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国君计谋:看好后市突破3300 静待3500

2020-07-05/ 富锦新媒体/ 查看: 214/ 评论: 10

摘要导读当前A股的低估值补涨特性本质在于「无风险利率」的下行,促发的动力在于「银行理财预期收益率」降低,

  导读

  当前A股的低估值补涨特性本质在于「无风险利率」的下行,促发的动力在于「银行理财预期收益率」降低,进一步强化「资金追逐资产」的征象。由此看好后市,突破「3300」,静待「3500」,进击「券商」和低估值有业绩的龙头股,先「周期」后「消费」、「科技」。

  择要

  当前A股最紧张的特性:「低估值补涨」

  一、当前市场行情仍以大市值龙头为主,「巨细切换」尚未产生;

溧阳股票配资  二、涨的少不会带来涨得多,「气势气魄之间」以及「行业之间」对比可以看到,并不存在上周少涨而本周补涨的显著纪律,相应的,低估值气势气魄及行业体现更优;

溧阳股票配资  三、与此前差别的是,建材、煤炭等周期股的上涨并非「基建刺激」、「扩大内需」等通例周期行业基本面逻辑造成的,而是金融厘革下「无风险利率」降落造成。究其缘故原由,「经济情况」中找不到,在「金融逻辑」中才能找到。

溧阳股票配资  估值补涨的本质—「无风险利率」下行

  少涨品种补涨,是「存量资金」轮动;低估值品种抬估值,是「增量资金」进入。当前市场只有「无风险利率」下行方可解释。

溧阳股票配资  从DDM模子出发,红利当前一季度见底,二季度之后逐季修复成为市场一致预期,目前难以证伪或者证真,仍处于二季报的「真空期」之中,因此DDM模子的「分子端」不是这轮行情的主要缘故原由;在「分母端」的「无风险利率」、「风险评价」、「风险偏好」三个指标中,「风险偏好」陪同事件演进,当前处于中位、整体颠簸不大;随着疫情的清朗和中美关系的和缓,「风险评价」略有降落;当前边际变化最大的是「无风险利率」。宏观或微观、海外或海内,当前流动性均存在较大的边际支持。陪同资产履历由「信托—城投债—银行理财」的刚兑演变,当前刚兑打破已走向银行理财这一环节,「银行理财预期收益率」下行动员市场「无风险利率」下行。

  「无风险利率」下行的「海内」证据:「银行理财」VS「新发基金」

  一、最直观的证据:「银行理财收益率」不停下行配景下,大众生理的「无风险收益率」向下,资金探求新资产的动力正在酝酿;

溧阳股票配资  二、一个直接的催化:银行理产业品「破净数目」同比激增,权益市场相对设置吸引力凸显;

  三、无风险利率下行的另一个证实角度:银行理财刊行数目同比增速递减,而基金刊行范围同比增速大增,「资金追逐资产」征象明显。

  「无风险利率」下行的「海外」证据:超预期宽松下无风险利率下行动员的「流动性溢出」

  当前全球化的宽松逾越汗青上任何一次,带来的影响也是与汗青任何一次均差别,美联储总资产在短时间内扩张靠近3万亿,远超2008年的1万亿左右范围。与之前任何一次都差别的是,当前流动性宽松、低利率水平、低通胀水平共存,需求侧影响将会带来「投资举动」进一步替换了「消费举动」,资产代价的「通货膨胀」替换了物价水平的上行。直接的体现就是,北上资金的大幅流入。

  「无风险利率」下行,后市如何看?「卅卅红春」会有时,「券商」与低估值龙头进击

溧阳股票配资  一、局势研判:「卅卅红春」会有时,突破「3300」,静待「3500」;

  二、市场节奏与结构研判:「券商」+低估值上攻,后续看好「科技」和「消费」的体现;

  三、行业比力:先是「券商」+低估值领头(以周期为主),「科技」+「消费」接力,讲故事的「小市值」公司不炒,「银行」不是「主打」品种而是周期向消费和科技切换的「过渡」品种。当前推荐:券商、煤炭、修建、地产、电子、家电。

  目次

  1、当前A股最紧张的特性:低估值补涨

  2、低估值补涨的本质—无风险利率下行

溧阳股票配资  3、无风险利率下行的海内证据:银行理财VS新发基金

  4、无风险利率下行的海外论据—北上资金

溧阳股票配资  5、后市如何看?卅卅红春会有时,券商与低估值龙头进击

  正文

  1、当前A股最紧张的特性:低估值补涨

  第一,当前市场行情仍以「大市值」龙头为主,「巨细切换」尚未产生。联合本周与上周的市场对比,我们发明以上证50、沪深300为首的龙头权重体现显著优于中证500、中证1000,「巨细切换」尚未产生。我们认为,陪同市场由「增长红利」格式向「存量竞争」变化,龙头的「竞争上风」边际提升是「巨细分化」的要害。

  第二,涨的少不会带来涨得多,「气势气魄之间」对比可以看到低估值气势气魄体现更优。联合本周和上周涨跌幅来看,并不存在上周少涨而本周补涨的显著纪律。相应的,如果参照各个气势气魄当前的估值水平,我们发明「估值相对自制」的「金融」、「周期」,体现显著优于「估值相对贵」的「发展」、「消费」。

  第三,涨的少不会带来涨得多,「行业之间」对比也可以看到低估值品种「拔估值」的征象。与此前差别的是,「建材」、「煤炭」等周期股的上涨并非「基建刺激」、「扩大内需」等通例周期行业基本面逻辑造成的,而是金融厘革下「无风险利率」降落造成。究其缘故原由,「经济情况」中找不到,在「金融逻辑」中才能找到。

  2、低估值补涨的本质—无风险利率下行

  少涨品种补涨,是「存量资金」轮动;低估值品种抬估值,是「增量资金」进入。当前市场只有「无风险利率」下行方可解释。

溧阳股票配资  回归DDM模子,影响市场的焦点因素在「分母端」的「无风险利率」。从DDM模子出发,市场的焦点变量在于「红利」、「无风险利率」和「风险偏好」。当前,红利一季度见底,二季度之后逐季修复成为市场一致预期,目前难以证伪或者证真,仍处于二季报的真空期之中,因此DDM模子的「分子端」不是这轮行情的主要缘故原由;在「分母端」的「无风险利率」、「风险评价」、「风险偏好」三个指标中,「风险偏好」陪同事件演进,当前处于中位、整体颠簸不大;随着疫情的清朗和中美关系的和缓,风险评价略有降落;当前边际变化最大的是「无风险利率」。宏观或微观、海外或海内,当前流动性均存在较大的边际支持。全球范围的流动性宽松一方面动员了美股的反转,另一方面造就了A股的龙头溢价、龙头的反转,极为宽松的流动性情况增大了下跌的阻尼,市场「易涨难跌」。

  「千人千面」,市场中众多的「无风险收益率」组成「无风险利率区间」,区间「上沿」是投资中需要重点存眷的「无风险利率」,当前重点在「银行理财」。市场上存在不止一个「无风险收益率」,对应的存在不止一个「刚兑资产」。那在众多「无风险利率」中,哪个是投资中的「无风险利率」尺度?我们认为,「无风险利率」是一个「区间」,从最低一层的「无风险收益率」(「存款利率」)到对应同期最高的「刚兑资产收益率」。在投资之中,区间的「下沿」会随着「基准利率」变化而变化;区间「上沿」会随着「市场预期」变化而变化,也是我们投资中需要重点存眷的「无风险利率」。陪同资产履历由「信托—城投债—银行理财」的刚兑演变,当前「刚兑打破」已走向「银行理财」这一环节。

  3、无风险利率下行的海内证据:银行理财VS新发基金

  最直观的证据:「银行理财收益率」不停下行配景下,大众生理的「无风险收益率」向下,资金探求新资产的动力正在酝酿。当前,1年期银行理产业品预期年收益率降落至3.92%,已突破2016年年中低位,而且趋势向下。在银行理财刚兑打破配景下,银行理财不仅仅走出刚兑,其收益率体现将逐步向下。作为绝大多数投资者的「无风险资产」,「银行理财收益率」不停下行将直接拉动「无风险利率」下行。

  一个直接的催化:银行理产业品走向「破净」,叠加权益市场「相对收益率」显现。迹象虽微,但能反应局势。2020年4月以来,银行理财破净数目同比陡增;相较2019年同期,7月最新银行理财破净数目已达74只,这进一步体现了银行理财打破刚兑、收益率弱化的特性。破净是否是小银行管理能力差异带来的样本偏差?非也。我们拆分了破净的银行理产业品情况,其中工行占比到达23%、工银理财占比达11%、农业银行占比达8%、建设银行占比达3%、中国银行占比达1%,四大行占比合计靠近50%。并不是由于管理能力或者银行样本的差异,大中小银行占比相对平衡,反应的是整体银行理财收益率水平将不停走低。在此配景之下,权益市场的投资价值凸显,「风险-收益比」显得越发有吸引力。

溧阳股票配资  「无风险利率」下行的另一个证实角度:银行理财刊行数目同比增速递减,而基金刊行范围同比增速大增。每小我私人心中都有自己的「无风险利率」指标,但是对于宽大投资者而言,银行理产业品能作为「广义无风险利率」而存在。陪同银行理财的刚兑打破、收益率的大幅下滑,海内投资者心中的「无风险利率」逐步下行,这会带来设置资金的溢出。与之相对应的,新建立基金份额不停创下同比增速新高,这能进一步牢固设置资金由「理财」到「权益」的逻辑可靠性。

  4、无风险利率下行的海外论据—北上资金

溧阳股票配资  「无风险利率」下行的「海外」证据——超预期宽松下无风险利率下行动员的「流动性溢出」。当前全球化的宽松逾越汗青上任何一次,带来的影响也是与汗青任何一次均差别,美联储总资产在短时间内扩张靠近3万亿,远超2008年的1万亿左右范围(图11)。与之前任何一次都差别的是,当前「流动性宽松」、「低利率水平」、「低通胀水平」共存(图12-13),需求侧影响将会带来「投资举动」进一步替换了「消费举动」,资产代价的「通货膨胀」替换了物价水平的上行。直接的体现就是,北上资金的大幅流入(图14)。

  5、后市如何看?卅卅红春会有时,券商与低估值龙头进击

溧阳股票配资  局势研判:「卅卅红春」会有时,突破「3300」,静待「3500」。我们认为,前期低估了全球流动性宽松带来的资产代价溢价,在「无风险利率」下行、「红利」和「风险偏好」稳中向好的阶段,需对市场保持积极乐观。我们在年初的时候提出,「卅卅红春会有时」,当前市场有望突破「3300」,打击「3500」。相比年初的「3300」,我们认为有几点差别:1)当前市场的焦点驱动产生了变化,年初疫情打击下红利下修是市场调解的要害;2)而本次重新上修至「3300」,要害在于「无风险利率」下行超额对冲「红利」下行;3)后续市场跟踪的要害在于「风险偏好」的影响,而这是「3300」之后的紧张变量。

溧阳股票配资  市场节奏与结构研判:「券商」+低估值上攻,后续看好「科技」和「消费」的体现。对于市场节奏,我们认为当前仍是基于「无风险利率下行」思绪选择结构,因此我们认为后市演绎有望从几点睁开:1)从节奏上,金融+低估值周期将继续体现,动员市场打击「3300」;2)从结构上,在「金融」+低估值周期之后,仍是「科技」和「消费」接力演绎,「东方亮完西方亮」;3)本轮行情不存在所谓「气势气魄切换」,「增量资金」入场更多的是「普涨」格式,只是「相对收益」的问题。

  行业比力:先是「券商」+低估值领头(以周期为主),「科技」+「消费」接力,讲故事的「小市值」公司不炒,「银行」不是「主打」品种而是周期向消费和科技切换的「过渡」品种。

溧阳股票配资  券商:我们自5月以来鼎力大举推荐券商,焦点在于政策推动「行业景气」+「集中度」双提升。1)「龙头红利」:行业羁系趋严,龙头券商上风越发明显;2)「革新加速」:中小板注册制、分拆上市、并购重组及再融资、新三板等革新提速;3)「金融情况」:低利率下资本市场有望连续活跃。

  煤炭:估值性价比力高。1)当前板块估值具备「高性价比」。目前煤炭板块无论是PE或是PB,均处于汗青最低水平,但目前红利水平依然在汗青高位;2)从近期市场格式来看,预计旺季竣事前动力煤的需求仍将维持,而市场在履历了3-4月份的代价快速下跌之后,本次的代价恢复也将对市场的「供应端」形成更好的束缚作用,「供应端」的优化将对代价形成较好的支持。

  修建:低估值+红利修复。1)修建板块估值水平为全部行业最低,估值宁静垫高;2)下半年基建增速加速回升,回调近尾声反转在即。陪同特别国债、专项债和财政等麋集落地,Q3-Q4政策效果将加速显现,看好基建增速趋势回升4个季度以上。

  地产:低估值且红利较为稳定的品种。1)目前来看,地产板块的估值水平处于汗青低位(低于5%分位数),估值具备「高性价比」;2)陪同政策放松的预期,叠加「利率中枢」下行,地产板块的红利下修幅度将好于市场预期。

  电子:疫情后「景气周期」将回归,海内产业链快速发展。1)「全球周期」:2019年全球半导体周期已触底,5G周期中需求终将回归;2)「中国趋势」:海内IC等电子产业链迅速发展,质料+装备+制造全面进步;3)存眷「半导体」:内资晶圆产线快速扩产,产业链景心胸有望维持数年,以及「消费电子」:无线耳机销量快速增长,平板电脑和笔电需求稳健增长,手机期待换机潮。

溧阳股票配资  家电:「可选消费」中值得期待的种子选手。1)当前仍处于消费苏醒的早期阶段,由「必选消费」支出逐步向「可选消费」支出切换;2)商品房贩卖渐渐回升,中汽协4月汽车贩卖当月同比转正,未来一季度或有望连续改善;3)整体而言估值水平低,红利能力强,「外资偏好」品种。

(文章来源:谈股问君)


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